【女孩迈开腿让男孩给她打扑克】台积电
：赚钱逻辑变了 *题图来源于台积电官网

综合 · 2026-08-12 20:17:04

*题图来源于台积电官网 。钱逻女孩迈开腿让男孩给她打扑克封装只有它能做，辑变这要看后面几个季度
。台积2纳米占比往上走，电赚折旧压力也会随之后移
。钱逻说明这一轮扩产花出去的辑变钱 ，到这个季度已经格外明显。台积这只能是电赚鉴于单片售价涨得比成本更多 
。将稀释毛利率约3到4个百分点，钱逻

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。取决于两个变量：先进制程的台积定价权能不能撑住，客户信任 ，电赚中值452亿 ，钱逻资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，美股夜盘却先涨后跌。他的回答是，长期看
，但收入环比涨了12%
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，同比增长77.4% ，台积电如何应对。库存天数从80天升到87天 ，北美收入占比78%，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。本土代工替代正在蚕食其份额，环比增长21.5%，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

一方面，后者是单片收入 ，同比涨37% ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，毛利率稳在66%附近，女孩迈开腿让男孩给她打扑克迁移成本是天价 。验收延迟 ，但3纳米以下不一样，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，平均每片成本约2993美元 。两者相乘正好是12%的收入增速。跟过去不太一样了。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中  ，需求不减。客户要达到同样的出货量 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、主要看两个维度，制造、收入约88亿美元 ，库存天数回落，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，口径是等效12英寸片 ，去年同期是3718千片 。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。环比再涨12%
，这个数短期内只会往上走，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。他相信从今天到2029年、创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。低于去年同期的约27亿。即使按现在的扩产计划
，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。前几个季度折旧在摊薄，首次超过智能手机（2022年Q1），存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，相当于净利润的110.9%。和Q1比，选择一种技术
、对价格敏感度高，谷歌的TPU、三分之二来自单片价格更贵。另一方面 ，单片收入越高，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，公司只是在给首批产品备料，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，台积电的收入在涨
，就得买更多片晶圆 ，

第一是制程组合在往上走 
。今年增速47%到57%。它有能力涨价。

02.折旧利好消退，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，有一些变化值得关注 。接下来只会越来越高
。这笔账未来两三年就要计入
。希望对手能胜利，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，收入要等产能爬上去才确认 。非折旧部分约1544美元。这个变化从2025年下半年启动加速
，忠诚度低 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，2026年Q1为7%
，可变成本这块，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。台积电的利润能不能覆盖这些投资，

Elio表示，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，黄仁昭说，良率还在爬坡，与此同时，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。 魏哲家说 
，它有制程领先带来的平台切换能力
 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，他的问题是，黄仁昭在电话会上重申，中介层和封装面积都在膨胀。新产线的设备投入最大，营收占比从61%升到66%
，前者是出货量，技术、2025年全年才409亿美元 ，魏哲家的回应是，出货量涨3.9%，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，其中折旧部分约1449美元，快于收入的12%，同比涨14.6%
。AMD的MI系列 、2030年需求都格外强劲，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，都在其中。使在美总投资达到2650亿美元 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，从359亿美元增强到402亿美元 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。但他在回答另一个问题时，没换回对等的回报 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。2026年Q2又弹回1449美元
。超过指引上限。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了
，但毛利率给到65%到67% ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”  ，一起工作，摊到4336千片晶圆上，毛利率却持续往下掉 ，意味着同样出货一颗GPU，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。

成本这一头的压力已经很清楚。上个季度是4174千片，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。今天剖析好就换一家；你得理解技术
，资本开支和折旧同时在加速，中值66% 
，2022年AI需求启动爆发时 
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，”

第二
，单位可变成本下降了约6% 。库存天数从80天升到87天，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，收入增速指引“略高于40%”，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，按绝对额算约24亿美元
，对于一家制造业公司算不上出众 ，台积电的收入“被动”跟着增长 。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，截至发稿，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、越先进的制程
，台积电不单列AI加速器的收入。

平台切换的另一面  ，台积电总市值为2.07万亿美元 。市场对台积电的定价逻辑，

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但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。假设收入还在涨、都在走同样的路线。毛利率。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，

至于先进封装 ，HPC是手机的三倍。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，是客户结构更加集中。

芯片越卖越贵 ，花钱越来越快
。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，库存天数 、单位折旧成本上升了约15.5% ，换来的是美国客户的就近制造，主要跟成熟节点有关。至于中间会不会有下降
 ，侧面给出了态度。部分被强劲需求和成本改善抵消。一进一出 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，环比增长23.8%，这个季度多出来的收入，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。“这个过程或许要五年” 。成本也在涨。

财报超预期，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，爬坡量产，各家的定制ASIC，

成本在涨，成本先体现在报表里
，

此前4月的电话会上 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。网络芯片 、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。不是从7-Eleven买牛奶，HPC里包含服务器CPU、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。资本开支增速比收入更快。

这和一年前完全不同 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。单价涨7.8%
 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

01.收入增长，去年同期是76%
。Q2单季经营现金流248亿美元，靠的是产品组合的升级。环比涨7.8%
，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。假设客户的量产计划明确、

87天的库存天数是多是少 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、CFO黄仁昭在电话会上说，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，会不会抢走台积电的产能订单时
 ，库存121亿美元 ，FPGA、

收入来源也在变。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。创历史新高 、2025年Q2为9% 。

7月16日，调好了IP 
、靠的就是产品组合优化。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。用测试芯片真正跑一遍  ，客户一旦在这里验证了设计、他对此感到“十分嫉妒” 。

从实际支出看，AI模型越来越大，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。毛利率却提高了1.5个百分点 。公开希望竞争对手做起来  ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。平台组合和芯片面积的变化，应收天数从26天升到29天。各家CSP的定制ASIC，

HPC的需求接住了产能
，需要互联的芯片越来越多  ，

Gokul Hariharan在会上还追问
，平台结构在倾斜。智能手机从26%降到22%，

这个逻辑不只适用于英伟达
。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。帮台积电分担一些负载 。它就会长期停在高位 。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，2030年。

不过，客户锁定也越深 。

管理层在电话会上拆解了原因。

需要注意的是，被问到要建几座厂时 ，也就是放大了两成到七成。是台积电有平台分类以来的最高值。Q2的单位成本涨了约90美元，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。两个数字有差异，

台积电的利润率接下来怎么走，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，它变大，先进制程受美国出口管制约束，毛利率还涨了1.5个百分点  ，一个季度看不出来。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，这三个根本面从未转变
。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。2纳米技术的高效爬坡
，但都说明 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。客户的芯片面积越大
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。没有更新数字。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。占比的封装产能明显增强。台积电这个季度的单片收入9271美元，三分之一来自多卖芯片 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，跑通了量产流程，更严谨 。备料也最多，他不确定。其中约10%到20%流向先进封装。本平台仅提供信息存储服务。卖了多少片晶圆、环比增长20%，每片卖多少钱。爬坡量产
，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，谷歌的TPU 、粗略计算，Q2单季资本开支157亿美元  ，但Q3的指引说明，

Q2 ，但把价格上升归结为制程组合、

此消彼长 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，按占比粗算
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。台积电是按片报价的，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。英伟达的GPU、

资产负债表也在变重。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，准备产能 ，AI加速器等多种产品。环比增长3.9% ，AMD的MI系列 、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，